据国泰君安证券计算机行业分析师观点，此次公路水路交通基础设施数字化转型示范区涉及城际高速公路的信息化改造，近期五部委披露的车路云一体化示范区主要涉及城市内部道路信息化改造。二者相互促进，短期将促进交通信息化行业订单数量及规模的提升，长期将作为未来低空经济、无人驾驶等新业态的基础设施，成为发展交通新质生产力的重要抓手。交通信息化行业有望开启三年维度的高景气周期，相关上市公司有望充分受益。

杰富瑞又指，预期阿里巴巴8月24日完成双重主要上市后，9月24日有潜在纳入“港股通”机会，料对股价反映正面。另方面，公司上半财年已回购106亿美元股份，仍有余下261亿美元回购额度，意味仍有相当比重要投入。

编辑丨承承‍‍

国家大基金重要持股公司披露中期业绩预告，八成公司业绩为正，而推动业绩增长的密码是“持续研发”。 

在A股上市公司积极发布半年度业绩预告之际，国家大基金重要持股公司以整体上佳的业绩表现受到市场关注。 

截至7月24日，国家大基金持股占比位列前十大股东的上市公司中，有12家公司发布了今年上半年业绩预告，其中10家公司业绩为正，比如瑞芯微净利润同比增长率预计在5倍以上。 

在业绩高增长的公司中，持续研发投入成为这些公司的共同特征。 比如，上市不到两年的江波龙，即是以持续研发走出行业低谷期，并在行业转暖之际实现较好的成长。据最新业绩预告，江波龙预计今年中期业绩同比增长近两倍。 

走出低谷期 江波龙大幅扭亏

作为2022年8月上市、主打存储产品市场的公司，江波龙7月19日发布的业绩预告显示，上半年，公司预计实现营业收入88亿元～92亿元，同比增长137.39%～148.18%；实现归母净利润5.2亿元～6.1亿元，上年同期为亏损5.96亿元，同比增长187.26%～202.36%；实现扣非归母净利润4.7亿元～5.6亿元，同比增长177.76%～192.65%。 

仅从上述指标变化来看， 江波龙营业收入水平保持在高位 (历史最高为101.25亿元)，显示其营收较为强劲；业绩扭亏为盈，特别是其扣非归母净利润中，非经常损益贡献业绩占比仅在9%左右，意味着 公司核心业务盈利能力显著增强，而不仅仅是依赖一次性收益。

结合江波龙2024年第一季度营业收入(44.53亿元)、归母净利润(3.84亿元)和扣非归母净利润(3.63亿元)测算，其第二季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润中值依次为45.47亿元、1.81亿元、1.52亿元，季度环比增长分别为2.11%、-53%、-41.87%。显示公司营收在单季表现上继续维持增长，而单季业绩环比增速在放缓。 

江波龙上市的近两年，恰好走过了一轮行业从低谷到复苏的周期过程。 据公告，公司在上市之前的2021年实现营业收入97.49亿元，归母净利润10.13亿元。到2022年和2023年，江波龙的营业收入分别为83.3亿元、101.25亿元，归母净利润分别为0.73亿元、-8.28亿元。公司在2023年实现营收首次破百亿，但业绩却呈现较大亏损。公司业绩向上的转折点发生在2023年第四季度，当季公司归母净利润归正，环比增长119.18%，到今年一季度环比增长达到598.15%、同比增长达到236.93%。截至中期业绩预告，公司归母净利润同比增幅近两倍。 

江波龙在今年上半年业绩预告中表示，“报告期内，全球半导体存储市场处于行业上升周期，与去年同期的行业下行周期形成鲜明对比。公司作为行业的重要参与者，提前预判行业宏观趋势，充分发挥规模、技术、封测、供应链、产品，以及市场品牌等各方面的综合优势，多措并举的大力拓展公司各项业务，并取得明显成效。” 

而行业处于上升周期意味着， 江波龙这样的存储产品供应商可能会继续享受产品价格稳定或稳中有涨的红利，从而提升其盈利水平。

从国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金”)持股来看，大基金在江波龙2022年8月上市后即新进成为其十大股东之一，持股2571.43万股，持股占总股本比例为6.23%，持股数量和比例一直未变。对比2022年三季度末大基金对江波龙的约13.29亿元持股市值，在今年一季度末升至约24亿元。截至7月25日，江波龙市值与一季度末变化不大，即大基金持股市值仍保持在较高规模水平上。 

持续加强研发 让多家公司捕获机遇

从全球存储市场来看，三星电子、SK海力士等巨头，以强大的研发能力和规模优势占据全球市场的主要份额。事实上，在存储行业周期中，三星电子和SK海力士等头部厂商即以调产控价方式推动行业周期的快速更迭。就业绩而言，三星电子2024年第二季度业绩报告显示，其营业利润同比飙升了1452%，达到10.4万亿韩元(约合人民币547.04亿元)。这一数据超过了市场分析师的普遍预期。市场预计，其第二季度营业利润将达到5万亿韩元(约合人民币263亿元)，创下6年来的最高纪录。 

对比三星电子、SK海力士的营收规模和盈利能力，江波龙依然是“小公司”，能与大公司较量的产品局限在如嵌入式存储和移动存储产品等少数产品领域。而相似的方面在于， 这3家公司均在今年一季度实现业绩大增，第二季度较好保持了增长势头，并可能在下半年继续有所斩获。 有机构预计，预计未来几年高带宽存储器(HBM)领域的复合年增长率(CAGR)将达到70%。 

在7月初，有投资者在互动平台向江波龙提问：“公司未来是否有布局HBM的打算？”公司表示：“公司子公司元成苏州具备晶圆高堆叠封装(HBM技术涉及的一部分)的量产能力，但目前无法生产HBM。公司将保持对该技术的持续关注，并在产品应用层面上提前开展相关的研发布局工作。” 

不过，作为上市不久、市值接近400亿元的细分行业龙头，江波龙正处于快速发展期的起步阶段。 

江波龙在2023年6月发起了两项并购，分别是通过子公司Lexar Europe以2.05亿美元购买巴西存储巨头SMART Brazil及其全资子公司SMART Modular的81%股权；拟以1.32亿美元购买力成科技(苏州)有限公司70%股权，力成科技主要从事业务便是存储芯片的封装测试。两项并购已在2023年下半年完成。这一并购动作反映出，江波龙国际市场和产业链垂直布局方面的作为。 

从经营成效而言，据公司半年度业绩预告，两项并购“一方面为公司构建有韧性的国际国内双循环供应链体系打下了坚实基础；另一方面，两家控股子公司报告期内经营情况良好，为公司贡献了正向收入及利润。” 

从江波龙之前的发展和当下的动作看，公司在取得国内存储器行业的有利竞争地位后，已经开启全球竞争和产业垂直整合，以捅破发展天花板。早在今年3月，江波龙创始人蔡华波公开表示，当前，存储器厂商的一大经营痛点就是面临营收“天花板”，其认为 研发封测一体化能够提升公司的竞争力。

而能不能实现业务全球化、经营上台阶，不仅考验公司的经营管理能力，还是对其研发实力的重大考验。江波龙在研发方面无论行业景气与否均保持高强度投入，据统计，2018年至2023年研发费用累计近15亿元。比如2022年、2023年，公司研发费用为3.56亿元、5.94亿元，增长约67%，但这两年是公司业绩大幅下滑的阶段。2024年一季度，公司研发费用同比增长136.37%至2.22亿元。 

在业绩预告中，江波龙表示，“报告期， 研发费用相比于2023年同期保持高速增长。 公司长期以来坚持投入自主研发的战略不断收到良好效果，公司核心竞争力进一步提升。报告期内，公司企业级存储业务规模增长明显，公司自研主控芯片业务保持上升趋势，对公司主营业务的‘护城河’及‘助推器’效应进一步凸显。” 

像江波龙这样强调研发的大基金持股公司还有长川科技和安集科技等公司，其中长川科技和安集科技预计上半年分别实现净利润在2亿元～2.3亿元和2.24亿元～2.36亿元，分别变动幅度在876.62%～1023.12%和-4.69%～0.42%。 

国家大基金在2017年中期新进长川科技571.52万股，持股占总股本比例达7.5%，参考市值2.12亿元，持股至今达7年。尽管大基金在持有期间有过增减持动作，但持股占比一直较高。截至今年一季度末，大基金持有长川科技3074.07万股，持股占总股本比例为4.9%，参考市值10.33亿元。 

同样，大基金在2019年三季度新进安集科技614.46万股，持股占总股本比例达11.57%，参考市值8.07亿元，持股至今近4年。截至今年一季度末，大基金持有安集科技495.35万股，持股占总股本比例为5%，参考市值6.77亿元。 

大基金持股8年的北斗星通

今年中报预告亏损

在目前发布今年中报预告的大基金持股公司中， 大基金持股周期最长的是北斗星通，持有时间达8年。

大基金在2016年中报新进北斗星通5875.44万股，持股占总股本比例达11.6%，参考市值19.78亿元。到2020年三季报，大基金持股北斗星通的股票数量减少489.91万股至5385.53万股，之后经历几次减持，至2023年末，持股数量为3605.08万股，持股占总股本比例降至6.63%。今年一季度持股未变，期末参考市值为11.52亿元。 

大基金对北斗星通的持股数量较大且持股周期较长， 但同时北斗星通被减持数量也较大。 纵观北斗星通2016年以来的业绩表现，公司在2016年归母净利润为5168.30万元，期间年度业绩最高盈利是2021年的2.03亿元，年度业绩最大亏损是2019年的6.51亿元，2023年度为1.61亿元，至今年一季度亏损4625.37万元。2016年~2023年，北斗星通有7年保持盈利，归母净利润总计9.19亿元，剔除亏损，8年归母净利润合计为2.68亿元。这反映出 北斗星通盈利规模虽然维持在一定水平上，但增幅波动较大。

据北斗星通今年中报预告，预计今年上半年归母净利润亏损4000万元~4500万元，同比下降198.59%~210.92%；扣非归母净利润为亏损8100万元~8500万元，同比下降1157.56%~1209.78%。 

作为我国卫星导航产业首家上市公司，北斗星通自主研发的卫星导航定位芯片、模块、板卡、天线等基础器件/部件基础产品具有先发优势。不过，北斗星通在业绩预亏公告中指出三大原因：“1.高精度模组受下游需求增速放缓，销量未达预期；市场竞争加剧，售价下降，导致收入及毛利率不同程度下降。2.国际代理业务受国产化替代及上游供应影响，利润有所下降。3.陶瓷元器件业务由于募投项目结项折旧摊销大幅增加，产品正处于量产爬坡期，净利润同比有所下降。” 

除了北斗星通， 综合型半导体产品公司士兰微中报预告也为预亏，但情形有所不同。 据士兰微业绩预告，公司预计2024年半年度实现归母净利润为-3000万元到-2000万元，相比将减少亏损1122万元到2122万元；预计扣非归母净利润为12189万元到13189万元，同比下降19%到25%。结合一季报，当季公司归母净利润亏损1527.77万元，扣非归母净利润为1.33亿元，意味着公司今年第二季度亏损规模在472.23万元～1472.23万元，环比亏损减少。实际上，2023年度公司归母净利润亏损3578.58万元，但扣非归母净利润为5889.92万元。即从2023年度到今年一二季度，士兰微的亏损主因是由非经常损益导致。 

据士兰微业绩预告，“报告期内，公司持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌，导致其公允价值变动产生的税后净收益为-16217万元。”这意味着公司主营业务的盈利能力没能体现在其业绩上。上半年，公司研发费用继续增长，同比增长在34%左右。 

大基金一期、二期均持有士兰微，大基金一期在2021年三季报以8235万股新进成为士兰微十大股东，大基金二期则在2023年年报以6197.50万股新进成为士兰微十大股东，截至今年一季度末，大基金一期、二期对士兰微持股均未变。 

(本文已刊发于7月27日《证券市场周刊》。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。)

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